截至2026年3月17日，美國(guó)與以色列對(duì)伊朗的聯(lián)合軍事行動(dòng)已進(jìn)入第三周，沖突從波斯灣核心區(qū)域向海灣多國(guó)蔓延。3月16日夜間至17日凌晨，伊朗對(duì)阿聯(lián)酋境內(nèi)關(guān)鍵能源設(shè)施發(fā)動(dòng)新一輪導(dǎo)彈襲擊，目標(biāo)包括富查伊拉港的石油裝卸碼頭及阿布扎比國(guó)家石油公司的儲(chǔ)油罐區(qū)。此次襲擊導(dǎo)致阿聯(lián)酋單日原油出口量銳減120萬(wàn)桶，約占其總出口量的30%，并引發(fā)市場(chǎng)對(duì)霍爾木茲海峽航運(yùn)安全的深度擔(dān)憂(yōu)。
受此影響，3月17日歐美原油期貨市場(chǎng)全線(xiàn)上漲。紐約商品交易所4月交貨的輕質(zhì)原油期貨結(jié)算價(jià)收于每桶96.21美元，漲幅2.90%；倫敦洲際交易所5月交貨的布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)收于每桶103.42美元，漲幅3.20%。這是布倫特原油自2022年8月以來(lái)首次突破100美元/桶關(guān)口。
從供應(yīng)端看，多重因素疊加導(dǎo)致實(shí)質(zhì)性短缺。霍爾木茲海峽作為全球20%石油貿(mào)易的咽喉要道，自3月12日起通航量驟降至日均不足200萬(wàn)桶，較沖突前下降90%。伊朗革命衛(wèi)隊(duì)警告稱(chēng)任何試圖穿越的油輪將成為合法打擊目標(biāo)，截至3月17日，已有23艘油輪在海峽周邊拋錨待命。由于儲(chǔ)油設(shè)施飽和且替代運(yùn)力有限，海灣國(guó)家已啟動(dòng)大規(guī)模減產(chǎn)：沙特阿拉伯關(guān)閉國(guó)內(nèi)煉油廠(chǎng)，原油日產(chǎn)量削減300萬(wàn)桶；阿聯(lián)酋日產(chǎn)量下降120萬(wàn)桶；科威特日產(chǎn)量減少80萬(wàn)桶。
國(guó)際能源署報(bào)告顯示，3月全球原油日供應(yīng)量預(yù)計(jì)驟降800萬(wàn)桶，其中中東地區(qū)貢獻(xiàn)超70%的缺口。此外，伊朗的“去中心化戰(zhàn)爭(zhēng)”策略導(dǎo)致區(qū)域能源設(shè)施持續(xù)受損，卡塔爾拉斯拉凡LNG工廠(chǎng)遭無(wú)人機(jī)襲擊后全面停產(chǎn)，全球LNG供應(yīng)減少18%。
需求端呈現(xiàn)短期恐慌與長(zhǎng)期承壓并存的局面。截至3月17日，布倫特原油期貨非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)量增加12%，達(dá)到2022年3月以來(lái)水平。
高盛分析師指出，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已從沖突前的3美元/桶攀升至15美元/桶。油價(jià)突破100美元/桶后，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)承壓顯著：歐洲航空燃油價(jià)格翻倍，漢莎航空等宣布削減中短途航線(xiàn)；乙烯裂解裝置利潤(rùn)率跌至負(fù)值，巴斯夫等企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn)；泰國(guó)柴油價(jià)格上調(diào)，荷蘭汽油價(jià)格創(chuàng)歷史新高。高油價(jià)同時(shí)促使能源轉(zhuǎn)型提速，歐盟加速推進(jìn)輸油管道替代方案，中國(guó)增加俄羅斯ESPO原油采購(gòu)量，日本考慮投資阿拉斯加北極液化天然氣項(xiàng)目。
政策應(yīng)對(duì)方面，國(guó)際能源署3月17日宣布成員國(guó)將協(xié)同釋放1.2億桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，其中美國(guó)承擔(dān)6000萬(wàn)桶。這是自2022年以來(lái)規(guī)模的集體行動(dòng)，但市場(chǎng)分析認(rèn)為該舉措僅能覆蓋15天的供應(yīng)缺口。美國(guó)宣布組建“霍爾木茲海峽護(hù)航聯(lián)盟”，但僅英國(guó)、澳大利亞承諾提供情報(bào)支持，德國(guó)、法國(guó)明確拒絕軍事參與。伊朗威脅將美軍護(hù)航艦艇列為優(yōu)先打擊目標(biāo)，并公布新型高超音速導(dǎo)彈“法塔赫-2”的部署計(jì)劃。中國(guó)繼續(xù)在波斯灣執(zhí)行亞丁灣護(hù)航任務(wù)，并呼吁各方保持克制。
市場(chǎng)展望方面，摩根大通預(yù)測(cè)若霍爾木茲海峽封鎖持續(xù)至4月，布倫特原油可能沖擊150美元/桶關(guān)口。花旗銀行則警告油價(jià)超過(guò)120美元/桶將引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退。中期供需再平衡面臨壓力：OPEC+計(jì)劃在4月會(huì)議上討論增產(chǎn)，沙特暗示可釋放200萬(wàn)桶/日閑置產(chǎn)能；美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率預(yù)期強(qiáng)化，美元指數(shù)突破105關(guān)口；技術(shù)面顯示W(wǎng)TI原油在98美元/桶附近面臨阻力。
當(dāng)前原油市場(chǎng)已進(jìn)入地緣政治溢價(jià)主導(dǎo)的極端行情，霍爾木茲海峽的封鎖狀態(tài)、美以伊軍事博弈的走向以及戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的釋放效率，將成為決定油價(jià)短期波動(dòng)的核心變量。中長(zhǎng)期來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期與OPEC+政策調(diào)整或構(gòu)成下行壓力，但供應(yīng)端實(shí)質(zhì)性短缺的緩解仍需等待沖突降溫或替代運(yùn)力突破。
