截至2026年2月28日，國際原油期貨市場延續(xù)震蕩上行態(tài)勢。WTI原油期貨結(jié)算價上漲2.78%至67.02美元/桶，布倫特原油期貨上漲2.45%至72.48美元/桶，雙雙創(chuàng)下2月以來單日較大漲幅。此輪上漲的核心驅(qū)動力仍為美國與伊朗核談判的進(jìn)展不確定性——盡管雙方同意延長間接談判至下周，但市場對談判破裂的擔(dān)憂并未消散，交易員持續(xù)為霍爾木茲海峽潛在供應(yīng)中斷風(fēng)險定價，地緣政治溢價維持在每桶8至10美元高位。
談判僵局與軍事對峙令供應(yīng)風(fēng)險未獲實(shí)質(zhì)緩解。本輪談判自2月24日啟動以來，雙方在核設(shè)施檢查、制裁解除時間表等關(guān)鍵議題上存在顯著分歧。美國總統(tǒng)特朗普2月27日公開表示對伊朗“表現(xiàn)不滿”，并暗示軍事選項(xiàng)“未完全排除”。盡管阿曼斡旋方稱談判“富有創(chuàng)意”，但伊朗代表團(tuán)已暫停日內(nèi)瓦會談并返回德黑蘭，市場對協(xié)議達(dá)成的預(yù)期從樂觀轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。美國為施壓伊朗，已向中東增派第二個航母打擊群，F(xiàn)-22戰(zhàn)機(jī)進(jìn)駐以色列南部基地，霍爾木茲海峽周邊軍力密度達(dá)到2020年以來峰值。作為回應(yīng)，伊朗革命衛(wèi)隊(duì)與導(dǎo)彈部隊(duì)進(jìn)入戰(zhàn)備狀態(tài)，并威脅封鎖霍爾木茲海峽——該通道承擔(dān)全球20%的石油運(yùn)輸，若沖突升級，沙特、阿聯(lián)酋等國的替代運(yùn)力難以在短期內(nèi)彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。
從供需基本面看，當(dāng)前市場處于緊平衡格局下的脆弱狀態(tài)。供應(yīng)端方面，沙特阿拉伯2月原油出口量預(yù)計(jì)達(dá)780萬桶/日，創(chuàng)近三年新高；伊拉克、科威特合計(jì)出口量亦上升15萬桶/日。然而，OPEC+內(nèi)部對增產(chǎn)存在分歧：阿聯(lián)酋計(jì)劃4月增加Murban原油出口，但俄羅斯可能削減西部港口出口量10萬桶/日以應(yīng)對制裁。更關(guān)鍵的是，伊朗當(dāng)前日均出口約100萬桶，但擁有200萬桶/日的閑置產(chǎn)能，若制裁解除，其出口量可能迅速翻倍，直接沖擊市場供需平衡。需求端方面，盡管國際貨幣基金組織上調(diào)2026年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至3.2%，但歐美對俄羅斯的新一輪制裁可能推高能源成本，抑制需求增長。中國、印度等新興市場對原油的需求韌性成為關(guān)鍵變量——印度2月原油進(jìn)口量同比增長8%，部分替代俄羅斯供應(yīng)，但若美伊沖突導(dǎo)致中東油價飆升，其進(jìn)口策略可能轉(zhuǎn)向保守。
市場情緒與資金流向顯示避險需求主導(dǎo)交易邏輯。期貨市場結(jié)構(gòu)反映供應(yīng)擔(dān)憂，布倫特原油期貨遠(yuǎn)月合約維持現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)，但近月合約溢價顯著擴(kuò)大，表明市場對短期供應(yīng)中斷的預(yù)期強(qiáng)化。期權(quán)市場數(shù)據(jù)顯示，投資者對75美元/桶以上行權(quán)價的看漲期權(quán)需求激增，隱含波動率升至35%，為2024年以來較高水平。資金流向方面，根據(jù)美國商品期貨交易委員會數(shù)據(jù)，截至2月25日，WTI原油期貨非商業(yè)凈多頭持倉增加12%，至32.5萬手，為2025年11月以來高位。同時，黃金、白銀等避險資產(chǎn)與原油價格同步上漲，VIX恐慌指數(shù)單日飆升13%，顯示資金正從風(fēng)險資產(chǎn)向安全資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。
展望后市，談判結(jié)果與軍事動態(tài)成為關(guān)鍵變量。樂觀情景下，若雙方在3月5日前達(dá)成階段性協(xié)議，地緣溢價將迅速消退，油價可能回吐本周漲幅，回落至65至70美元區(qū)間。悲觀情景下，若談判破裂引發(fā)軍事沖突，霍爾木茲海峽航運(yùn)可能中斷2至4周，疊加俄羅斯因制裁減少出口，全球供應(yīng)缺口或達(dá)300萬桶/日，推動油價突破80美元/桶。此時，美國可能釋放戰(zhàn)略石油儲備平抑價格，但效果取決于沖突規(guī)模與持續(xù)時間。
總體而言，當(dāng)前原油市場正處于地緣政治驅(qū)動與基本面約束的拉鋸戰(zhàn)中。美伊談判的每一輪進(jìn)展與軍事動態(tài)均會引發(fā)油價劇烈波動，但長期走勢仍取決于OPEC+的產(chǎn)量策略、全球需求復(fù)蘇強(qiáng)度以及能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度。對于投資者而言，需密切跟蹤談判文本細(xì)節(jié)、中東軍力部署變化及美國戰(zhàn)略石油儲備操作信號，以把握短期交易機(jī)會與中長期配置節(jié)奏。
