2月27日，國際原油市場在伊朗與美國核談判延長的消息影響下，呈現(xiàn)盤中劇烈波動(dòng)后小幅下跌的態(tài)勢。此次談判進(jìn)展成為短期油價(jià)波動(dòng)的核心變量，而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消退與基本面供應(yīng)壓力的雙重作用，共同塑造了當(dāng)日市場格局。
美國與伊朗在瑞士日內(nèi)瓦展開第三輪間接核談判，阿曼作為斡旋方宣布談判取得顯著進(jìn)展，雙方同意將技術(shù)層面討論延續(xù)至下周在奧地利維也納舉行。這一消息直接緩解了市場對(duì)軍事沖突升級(jí)的擔(dān)憂——此前美國增兵中東、對(duì)伊朗支持實(shí)體實(shí)施新制裁等動(dòng)作，已推升霍爾木茲海峽封鎖風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，布倫特原油期貨價(jià)格一度逼近72美元/桶，WTI原油期貨突破66美元/桶。隨著談判延長降低即時(shí)開戰(zhàn)可能性，油價(jià)盤中快速回落。截至2月27日收盤，WTI原油4月合約結(jié)算價(jià)下跌0.21美元至65.21美元/桶，跌幅0.32%；布倫特原油5月合約下跌0.10美元至70.75美元/桶，但盤中曾跌破70美元關(guān)口。市場拋售本質(zhì)是消除地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的表現(xiàn)，交易商不再擔(dān)憂制裁收緊或霍爾木茲海峽中斷風(fēng)險(xiǎn)。
盡管短期軍事風(fēng)險(xiǎn)降溫，但美伊矛盾的結(jié)構(gòu)性特征仍為市場埋下不確定性。談判核心分歧方面，美國要求伊朗實(shí)現(xiàn)零鈾濃縮并轉(zhuǎn)移所有60%濃縮鈾，而伊朗堅(jiān)持解除制裁為談判前提。以色列的介入進(jìn)一步復(fù)雜化局勢，其要求將伊朗導(dǎo)彈計(jì)劃納入?yún)f(xié)議，但遭德黑蘭明確拒絕。軍事部署壓力方面，特朗普政府雖暫緩軍事行動(dòng)，但中東地區(qū)軍事存在未減，本月已增派第二個(gè)航母打擊群，且美國與以色列在協(xié)議范圍上的分歧可能轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略施壓。歷史經(jīng)驗(yàn)警示，2019年美伊對(duì)峙期間，霍爾木茲海峽曾因軍事演習(xí)短暫關(guān)閉，導(dǎo)致油價(jià)單日飆升4.5%。當(dāng)前伊朗原油裝載量已升至2018年以來高水平，海上待售庫存較大，若談判破裂，伊朗可能通過封鎖海峽或加速出口對(duì)沖制裁，兩種情景對(duì)油價(jià)的沖擊方向截然相反。
在地緣政治波動(dòng)之外，全球原油市場正面臨供需格局的深層調(diào)整。供應(yīng)端增量預(yù)期方面，歐佩克+計(jì)劃在4月重啟增產(chǎn)，擬將產(chǎn)量提高13.7萬桶/日，以應(yīng)對(duì)夏季需求高峰。沙特、巴西、尼日利亞等國新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，其中沙特賈富拉油氣田已于去年12月投產(chǎn)，祖盧夫油田將于今年投運(yùn)，進(jìn)一步擴(kuò)大供應(yīng)能力。庫存數(shù)據(jù)分化方面，美國EIA數(shù)據(jù)顯示，上周原油庫存增加1598.9萬桶，遠(yuǎn)超預(yù)期的192.5萬桶，但庫欣地區(qū)庫存僅增加88.1萬桶，顯示區(qū)域性供需緊張仍存。與此同時(shí)，全球顯性庫存上周日均減少50萬桶，本月日均降幅達(dá)30萬桶，為油價(jià)提供底部支撐。需求側(cè)隱憂方面，盡管中國、印度等亞洲國家原油進(jìn)口量維持高位，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩、能源轉(zhuǎn)型加速等因素，可能抑制長期需求增長。高盛預(yù)測，布倫特原油價(jià)格將在今年第四季度跌至60美元/桶，反映對(duì)供應(yīng)過剩的預(yù)期。
綜合來看，國際原油市場正陷入地緣政治擾動(dòng)與基本面過剩的拉鋸戰(zhàn)。
短期方面，美伊談判進(jìn)程將成為油價(jià)波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。若談判持續(xù)取得進(jìn)展，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將進(jìn)一步消退，油價(jià)可能回測60-65美元/桶區(qū)間；若談判破裂或軍事行動(dòng)升級(jí)，油價(jià)或短暫沖高至80美元/桶以上，但受制于供應(yīng)過剩壓力，難以維持高位。
中期方面，全球供應(yīng)過剩格局難以逆轉(zhuǎn)。美國能源信息署和國際能源署均預(yù)測2026年全年供應(yīng)過剩超300萬桶/日，疊加歐佩克+增產(chǎn)計(jì)劃與伊朗出口潛在增量，油價(jià)下行壓力將持續(xù)累積。
長期方面，需關(guān)注美國戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備釋放節(jié)奏與全球能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程。若美國啟動(dòng)戰(zhàn)略補(bǔ)庫或地緣沖突長期化，油價(jià)可能獲得階段性支撐；反之，若新能源替代加速，原油需求峰值或提前到來，進(jìn)一步壓低價(jià)格中樞。
