在2025年最后一個交易日，國際原油市場延續(xù)了近期震蕩偏弱的態(tài)勢。盡管沙特聯(lián)軍對也門南方過渡委員會的軍事打擊、俄烏和平談判的反復(fù)性等地緣政治事件一度引發(fā)短期波動，但全球供應(yīng)過剩的長期壓力仍主導(dǎo)市場情緒，投資者在風(fēng)險溢價消退與基本面疲軟的雙重影響下保持謹(jǐn)慎。
一、地緣政治：從“風(fēng)險溢價”到“不確定性擾動”
近期中東與東歐的地緣政治局勢呈現(xiàn)“雙線博弈”特征，但市場對其影響的理解已發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。
俄烏沖突的“和平悖論”：盡管烏克蘭襲擊俄羅斯油輪、美國扣押委內(nèi)瑞拉油輪等事件曾推升市場對供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，但俄烏和平協(xié)議的潛在進(jìn)展正成為更重要的變量。12月30日，俄羅斯外長阿拉格齊重申“克制不等于軟弱”，而特朗普政府則多次表示“和平協(xié)議比以往更接近達(dá)成”。若協(xié)議落地，俄羅斯約980萬桶/日的原油產(chǎn)量可能全面回歸市場，疊加歐佩克+逐步增產(chǎn)的計劃，2026年全球供應(yīng)過剩格局或進(jìn)一步固化。
中東局勢的“局部升溫”：也門南方過渡委員會與政府軍的沖突引發(fā)沙特軍事介入，但市場對此反應(yīng)相對克制。一方面，也門原油產(chǎn)量僅占全球0.3%，直接供應(yīng)影響有限；另一方面，投資者更關(guān)注伊朗與以色列的間接博弈——伊朗外長阿拉格齊強(qiáng)調(diào)“克制是美軍基地存續(xù)的原因”，而以色列暫停多家國際援助組織運(yùn)營的決策，可能加劇地區(qū)緊張情緒。然而，地緣風(fēng)險溢價已從2022年的20美元/桶以上降至當(dāng)前的3-5美元/桶，市場對沖突的“免疫性”增強(qiáng)。
二、供需基本面：供應(yīng)過剩的“結(jié)構(gòu)性壓力”
全球原油市場的核心矛盾仍在于供應(yīng)增速持續(xù)高于需求增速。
供應(yīng)端：增產(chǎn)競賽與低成本優(yōu)勢
歐佩克+的“增產(chǎn)困境”：盡管沙特、俄羅斯等八國宣布將減產(chǎn)協(xié)議延長至2026年底，但非歐佩克產(chǎn)油國（如美國、巴西、圭亞那）的產(chǎn)能擴(kuò)張已不可逆。
特朗普能源政策的“雙刃劍”：候任總統(tǒng)特朗普承諾“釋放美國產(chǎn)量”，通過放松管道審批、鉆探限制等措施降低能源價格。這一政策雖可能加劇供應(yīng)過剩，但摩根大通分析師指出，其“維持低油價以抑制通脹”的目標(biāo)，可能限制政策力度。
需求端：復(fù)蘇乏力與替代效應(yīng)
全球經(jīng)濟(jì)“低增長陷阱”：國際能源署（IEA）將2025年全球石油需求增長預(yù)測下調(diào)至83萬桶/日，2026年或進(jìn)一步放緩至70萬桶/日。中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體的需求增速雖仍高于發(fā)達(dá)國家，但新能源（如電動汽車、可再生能源）的替代效應(yīng)正在削弱傳統(tǒng)燃油需求。
美元強(qiáng)勢的“計價壓制”：美聯(lián)儲2025年累計降息75個基點，但美元指數(shù)仍維持在105以上，以美元計價的原油價格承壓。高盛測算，美元每升值1%，原油價格將下跌0.5%。
三、展望：2026年或呈“先抑后揚(yáng)”格局
盡管短期市場情緒悲觀，但部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為下半年可能迎來反彈契機(jī)：
歐佩克+的“政策調(diào)整”：若油價跌破50美元/桶，沙特等國可能重啟減產(chǎn)以穩(wěn)定市場。
地緣沖突的“意外沖擊”：俄烏、中東局勢的升級仍可能引發(fā)短期供應(yīng)中斷，推升風(fēng)險溢價。
全球經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”：若美國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)“低增長+低通脹”的平衡，或帶動原油需求溫和復(fù)蘇。
當(dāng)前國際原油市場正處于“地緣政治擾動減弱、供需基本面主導(dǎo)”的新階段。在供應(yīng)過剩與需求疲軟的雙重壓力下，2026年上半年油價或延續(xù)下行趨勢，但下半年可能因政策調(diào)整或地緣沖突出現(xiàn)階段性反彈。投資者需密切關(guān)注歐佩克+產(chǎn)量決策、俄烏和平進(jìn)展及美國能源政策變化，以把握市場節(jié)奏。
